长川科技（300604）

​过去两年，全世界一共开建了17座12寸晶圆厂，这是半导体行业投资前所未有的纪录。

贡献这个数字的主要是中国，因为这些工厂里，除了美国和日韩台的几座，其他10座工厂全部分布在中国。

而自今年3月以来，中国大陆的土地上，又陆陆续续开工建设了武汉新芯第二期、美国万代重庆厂、合肥长鑫、台积电南京厂、德科玛淮安厂等5座12寸晶圆厂。

据国际半导体设备材料产业协会（SEMI）公布数据显示，到2020年，全球将新建62座晶圆厂，其中26座将落户中国，占比高达42%。

遍地开花的半导体工厂，据传一条年产5万片的12寸晶圆生产线，就需要投资450亿元，这么算下来，总投资金额将高达万亿元量级。

这真是一个赤裸裸的烧钱游戏，比起什么面板大战、光伏竞赛，都要规模更大的多。

但中国没有退路。

作为世界最大的半导体消费市场，却有超过七成都需要进口，中国高层表示，勒紧裤腰带也要把他烧出来。

那这些钱主要烧到哪里去了呢？

设备。

盖房子实际上花不了多少钱，最大头就是设备投资，占比通常去到了75%以上。

比如光刻机，全球光刻机龙头AMSL的数据显示，他们家最新的EUV光刻机NXE 3400B，一台的价格就超过了1亿欧元。

今年前三季度，AMSL的营收为76.69亿美元，实际上他不过是卖了几十台光刻机而已。

据SEMI的预估，今年全球半导体设备市场规模可达494 亿美元，较去年成长 19.8%，将打破2000年创下的 477 亿美元纪录。

中国市场的贡献有多大可以想象！

当然，这些钱不会是白烧的，当中国的下游产业链搭建起来，来自对上游设备的需求很快就将培育起本土的优质供应链。

日本就曾经走过这么一个阶段。

上世纪70年代以前，日本的半导体产业也是一张白纸，但在此后的十几年，日本的电子产业日益兴旺，于是各大公司纷纷投资半导体制造业，政府也出政策全力扶持。

结果立竿见影。

1985年，日本NEC成为全球最大的半导体公司，1986年，日本超过美国成为世界最大的半导体制造国，全球份额达到45.5%。

有了下游的水草滋养，上游的设备产业也就跟着欣欣向荣，1980年代末，美国半导体行业里引进自日本的设备，已经大幅攀升至接近一半。

这轮中国掀起的半导体投资热潮，上游设备领域的机会同样不会少。

1 半导体测试设备

我国产业升级的顺序，是拾级而上的。

先从最底层的组装开始，然后突破边缘技术，再一步步向主流核心挺近。

半导体产业同样如此，现在晶圆制造已经可以干了，那么自然就要涉足设备领域，设备领域又分为几个环节，比如最核心的晶圆制程设备（包括光刻机），我们现在还干不了。

没关系，那就先从次一级的外围设备做起。

比如测试设备、封装设备、前端设备等，合计起来也是上百亿美元的大市场。

今天的主角，长川科技（300604），正是此间冉冉升起的新星。

长川是做半导体测试设备的，主要产品包括测试机和分选机，其中前者占比47.07%，后者占比52.93%。

测试机和分选机的分工是这样的，当一枚芯片需要检测的时候，分选机首先把它自动的放到相应的位置，然后由测试机来判断它的性能是否达标。

这是检测流程中的上下两个环节。

虽然测试设备的技术没有光刻机要求那么逆天，但壁垒仍然是不低的，尤其是芯片设计越来越复杂的今天。

比如，测试机的钳位精度要求，已经从几年前的1%提升到了现在的0.25%，时间测量精度提高到了微秒级。

分选机的误差精度要求，已经普遍在0.01mm等级，而人的头发丝直径也不过是0.05-0.08mm。

正是因为技术门槛高，这个行业的蛋糕一直都只有美国、日本的公司能够吃得到，其中美国泰瑞达（Teradyne）、日本爱德万（Advantest）两家就占了50%以上的份额。

长川科技主要竞争对手情况

2016年，泰瑞达营收17.5亿美元，和他相比，长川的同期收入只有1.24亿元，不及九牛一毛。

有差距并不怕，更说明潜力空间大。

今年上半年，长川的分选机营收0.39 亿元，同比增长99.75%，毛利率41.29%；测试机营收0.24 亿元，同比略微下降3.08%，但毛利率高达逆天的75.97%！

2 封测代工

我国半导体业的升级，最有竞争力的就是封测环节。

目前全球前十的封测代工企业里，我国已占据三个席位，包括第3名的长电科技，第6名的华天科技，和第7名的通富微电。

这跟我国集成电路大基金的支持有着莫大关系。

比如2014年长电7.8亿美元蛇吞象全球第四大厂星科金鹏的跨国收购中，自己只拿出了2.6亿美元，其他都来自大基金的解囊相助。

又比如2015年，通富微电斥资3.7亿美元收购美国AMD的苏州和马来西亚两座封测厂各85%的股份，背后同样是大基金的增资入股。

三强的另一家，华天科技，同样在2015年底发布了公告，大基金出资5亿元增资旗下子公司华天西安，占股27.23%。

有了国家做后盾，不差钱的收购全球技术，中国的封测业就此茁壮成长。

而他们的壮大，又进一步给长川的成长提供了机会，在这涉及到国家战略的关键产业里，只要长川的技术达标了，结果不言而喻。

长川科技2016年前5大客户情况

当然，长川也是争气的，2016年研发投入占营收的比例，你知道是多少吗？

高达20.16%！

简直就是玩命搞研发，其中研发人员占公司总员工的比例为46.69%，接近一半。

如此执着，方不辜负这中华崛起之大好机会。

3 长川科技募投项目

2016年，长川的应收账款高达1.02亿，竟然超过了营收的八成，这会不会是一个风险？

坦诚地说，如果半导体行业进入熊市了，如此巨大的应收账款确实要掂量掂量。

但，现在毕竟是行业投资的大牛市，况且长川的客户又都是国内一线厂家，账款质量暂时还是不用担心的。

最需要担心的，只是产能不足。

2016年，产能利用率高达112%，超负荷运转啊。

即使是产销率，看似只有95%，不足百分百，也只是假象，实际上很多设备需要先发给客户，试用一段时间，等装机调试完了之后，才能最终确认收入。

根据公告，2016年长川发出去的设备，一共有73台未确认收入，算进去销量里的话，那就大大超过了产量。

根据IPO募投计划，1.65亿用于建设年产1100台集成电路测试机及分选机的生产线，预计2018年底投产。

项目落成之日，长川的产能将一下子扩大3倍！

长川科技募投项目

4 探针机

除了产能，还有研发。

ipo募投计划里，研发中心分到了6713.7万元，包括现有技术的升级，和新产品探针机的研发计划。

探针机是个什么东西呢？

在半导体的晶圆检测环节，探针机起到关键作用，属于这个领域里技术门槛最高的设备，目前基本靠进口。

像中国电子科技集团的45研究所，这些科研机构一直在积累技术，但目前尚未有可以和进口设备抗衡的产品面世。

长川也在努力，此前已有所准备，比如他的“全自动探针台图像定位装置”就在2015年底获得了国家专利。

但产品终归还没有落地。

根据长川的目标，未来三年“将以12 英寸探针台作为重点突破口，切入晶圆制造领域专用设备市场”。

这是迈向高端必走的一步。

梦想，还是要有的，更况且2015年6月，国家集成电路大基金已入股长川571.52万股，占比7.5%，为第三大股东。

有国家做后盾，只需要勇往直前就是了。

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